Стоимость доли зависит не только от её размера, но и от того, даёт ли доля контроль и насколько легко её продать. Разберём, что это за корректировки, когда какую применяют и где спорят о размере.
Почему доля стоит не пропорционально
Кажется логичным: если компания стоит 100 млн руб, то доля 20% стоит 20 млн руб. На практике это не так, потому что стоимость доли зависит ещё от двух вещей: даёт ли доля контроль над бизнесом и насколько легко её продать.
Стоимость всей компании и сумма стоимостей отдельных долей не совпадают. Контрольный пакет несёт власть принимать решения, а миноритарная доля такой власти лишена и потому стоит относительно дешевле. Именно поэтому к базовой пропорциональной стоимости оценщик применяет корректировки, приводя её к реальной стоимости конкретного пакета.
Премии и скидки: контроль и ликвидность
Корректировки бывают трёх видов и отвечают за разные вещи: за власть в компании и за возможность быстро продать долю.
Какую корректировку применять, зависит от того, от какой базы стартует оценка. Если за основу взята стоимость всего бизнеса как контрольная величина, то для миноритарной доли вводят скидку за неконтрольный характер. Вопрос справедливой цены миноритарного пакета при выкупе акций разобран в отдельных материалах о выкупе.
В каком порядке применяют и где спорят
Премии и скидки не сваливают в одну цифру, их применяют последовательно и по разным основаниям. Сначала определяют уровень контроля: нужна ли премия за контроль или скидка за неконтрольный характер. Затем отдельно учитывают ликвидность.
Порядок важен, потому что корректировки мультипликативны, а не складываются: скидку за ликвидность берут от уже скорректированной на контроль величины, а не от исходной. Главный спор не о том, применять ли корректировки, а об их размере: конкретные диапазоны премий и скидок не закреплены нормативом, их обосновывают рыночными данными на дату оценки.
Самая частая путаница здесь в том, что скидку за неконтрольный характер и скидку за ликвидность принимают за одно и то же и применяют одну вместо двух или, наоборот, считают дважды один фактор. Это разные вещи: одна про власть в компании, другая про возможность быстро продать долю. Миноритарная доля в закрытой компании несёт обе скидки сразу, и обе обоснованные, но считать их надо раздельно и в правильном порядке. Когда в отчёте стоит одна общая скидка без расшифровки, это повод спросить, что именно в неё заложили.
- Стоимость доли не пропорциональна размеру: она зависит от контроля над бизнесом и от ликвидности.
- Премия за контроль это надбавка за власть в компании, скидка за неконтрольный характер это обратная корректировка для миноритарной доли.
- Скидка за недостаточную ликвидность отражает, что долю частной компании трудно быстро продать, и применима к любым пакетам.
- Корректировки считают раздельно и последовательно, мультипликативно, не смешивая контроль и ликвидность и не учитывая фактор дважды.
- Размер премий и скидок не норматив: его обосновывают данными на дату оценки, а не берут фиксированным процентом.
Частые вопросы
Применяют ли скидки при расчёте действительной стоимости доли
Здесь надо различать. Действительную стоимость доли при выходе из ООО считают от стоимости чистых активов пропорционально размеру доли, и скидки за неконтрольный характер к ней по сложившейся практике обычно не применяют. А вот при оценке рыночной стоимости доли для продажи или спора уровень контроля и ликвидность учитывают. Поэтому важно, какую именно стоимость и для какой цели определяют.
Может ли миноритарная доля стоить дороже пропорциональной части
В редких случаях да, если этот небольшой пакет даёт решающий голос. Когда у двух партнёров по 50%, а у третьего 2%, именно эти 2% склоняют любое решение, и такой пакет приобретает дополнительную ценность вместо скидки. Стоимость доли определяет не только её размер, но и роль в балансе сил, поэтому механически применять скидку к любому миноритарному пакету неверно.
Зависит ли скидка за ликвидность от размера компании
Как правило да, косвенно. Долю в крупной устойчивой компании с понятной отчётностью и спросом продать проще, чем в маленьком бизнесе, завязанном на собственника, поэтому скидка за ликвидность для крупной компании обычно меньше. Но решает не размер сам по себе, а реальная продаваемость: ограничения в уставе, прозрачность, наличие потенциальных покупателей. Размер лишь один из факторов ликвидности.
Кто доказывает размер скидки в споре
Та сторона, которая на скидку ссылается. Если общество обосновывает заниженную цену миноритарной доли скидками за неконтроль и ликвидность, оно и доказывает их обоснованность и размер. Миноритарий, в свою очередь, вправе оспаривать как сам факт скидки, так и её величину встречной оценкой. Поскольку диапазоны скидок не нормативны, исход спора решает качество обоснования с опорой на данные, а не ссылка на привычный процент.
Источники
Федеральные стандарты оценки (ФСО) · Федеральный закон № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности».Помогите сделать Арка Журнал полезнее
Ответьте на 3 коротких вопроса. Мы поймём, какие темы вам важны, и будем писать новые статьи точнее.